香江电器二冲港交所：超97%收入来自代工、OBM业务却赫然萎缩 研发用度率仅为2.4%、依赖国外大客户

　　出品：新浪财经上市公司考虑院  　　

　　作家：坤

　　初度递表港交所的招股书失效后，近日，湖北香江电器股份有限公司（下称“香江电器”）再次向港交所二度递表，奔赴本钱商场之路已走8年。

　　实质上，据报谈，早在2013年，香江电器就依然开动上市贪图。2017年，香江电器由东莞证券开动上市指令，但却由于内控存在问题等原因，指令3年却并未递表。2021年，兴业证券又成为了香江电器的上市指令机构，但指令仅2个月后即宣告断绝。2022年，香江电器的上市指令机构又变为国金证券，而且在深交所递表并获取受理，但在获取问询及讲演问询后，2024年6月，香江电器却聘用裁撤了上市请求，A股上市运筹帷幄折戟。

　　A股上市道路多年不顺，2024下半年，香江电器转战港股，罢休现在依然两次递表，却依然未能凯旋登陆二级商场。

　　“上市难”的背后，香江电器的招股书中也暗退藏忧。公司朝上97%的收入来自代工，而开展于2016年的OBM业务却长期未见起色，比年来范畴萎缩，由此导致香江电器毛利率赫然低于其他厨房小家电同业。而公司一直以来关于研发参加的爱惜，似乎也让公司难以有用拓展自主品牌，恐堕入“恶性轮回”。更何况，超99%收入来自国外、近不祥收入依赖前五大客户，也给香江电器的上市不细则性再蒙上一层暗影。

　　代工业务主导下事迹过山车 研发用度率仅为2.4%、自主品牌蜕化

　　据招股书泄漏，2021-2024年，香江电器末端营收划分为14.80亿元、10.97亿元、11.88亿元、15.02亿元，短短几年间收入却过山车，2022年营收下滑25.90%之后2023、2024年又划分同比增长8.33%、26.36%，但通顺两年的增长后期营收范畴也只是与2021年基本握平。

　　与此同期，香江电器末端归母净利润划分为0.72亿元、0.80亿元、1.21亿元、1.40亿元，盈利范畴比年来有所增长。

　　算作生存家居用品制造商，香江电器的大部分收益来自于厨房小家电的销售。据招股书泄漏，香江电器从事电器类家居用品及非电器类家居用品的研发、联想、坐蓐与销售。其中，电器类家电包括电烤炉、空气炸锅、搅动机、打蛋器等，电子类家电包括电子秤、加湿器及镭射灯，同期，香江电器也提供花圃水管、锅具等非电器类家居用品。

　　事迹波动以外，香江电器的风险主要来自于业务的结构性隐患。代工起家以来，香江电器主要以ODM/OEM时势营运，2022-2024年公司的ODM/OEM收入占比划分为94.6%、95.8%、97.3%，来自代工业务时势的营收范畴与收入占比赫然加多。需要夺主义是，在ODM/OEM代工以外，香江电器也在2016年开展了OBM业务，即自有品牌的联想、研发、坐蓐及销售，包括威麦丝、Accuteck、艾格丽等品牌，但自有品牌业务在比年来推崇却难言乐不雅，2022-2024年末端营收仅划分为0.61亿元、0.50亿元、0.41亿元，缩水赫然，在全体业务中收入占比也从5.6%降至4.1%后再降至2.7%。

　　依赖代工、自有品牌发展不力，香江电器赫然也缺少品牌溢价才气。2022-2024年，香江电器的毛利率划分为20.41%、24.07%、21.88%，不仅难见增长，且大王人低于同为厨房小家电的小熊电器、九阳股份、苏泊尔等上市公司比年来的毛利率推崇。

　　更何况，比年来香江电器用度开销方面的推崇也在一定进度上阐扬了公司难以有用拓展自主品牌及由此带来的利润空间。2022-2024年，香江电器的销售开支划分为2418.8万元、2827.4万元、3456.0万元，同期行政开支划分为8771.4万元、9007.1万元、1.11亿元，伴跟着营收范畴的扩大上述两项用度也赫然加多，干系词，同期间香江电器的研发开支却划分为3198.1万元、3444.7万元、3642.6万元，不仅增幅有限，且研发用度率在2024年还降至2.4%，关于研发参加的爱惜开销，香江电器陷于代工时势的窘境或也不及为奇。

　　99%收入来自国外、依赖大客户 2024年筹备性现款流骤降2/3

　　据招股书泄漏，香江电器的家具拜托至六大洲朝上70个国度及地区，其中大部分销售额来自北好意思洲。2022-2024年，香江电器在北好意思洲的收益占比划分为71.2%、83.6%、83.7%，而在中国内地的收益占比则划分仅为0.7%、0.5%、0.4%，即每年朝上99%的收入均来自国外。但在现时外界环境战术变化意外的配景下，基本通盘收入均来自国外的香江电器是否存在一定风险，仍有待时候检会。

　　与此同期，香江电器也难以解脱依赖大客户的问题。据招股书泄漏，2022-2024年，香江电器来自前五大客户的收入占比划分为62.4%、72.4%、77.9%，其中来自最大客户的占比划分为 21.3%、28.5%、24.1%。来自个别大客户的收入占比加多，也就意味着香江电器需要承担的风险不小，一朝任何大客户出现订单减少甚而砍单等问题，公司的事迹将受到负面影响。

　　而关于代工大客户的依赖，或也在一定进度上影响了香江电器的回款。2022-2024年，香江电器的筹备性现款流净额划分为2.24亿元、2.43亿元、0.71亿元，回款并不巩固，其中2024年突然缩水三分之二。

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